Почему я никогда не инвестирую в акции банков

Откровенно говоря, задолго до того, как это произойдет, вкладчики, скорее всего, заметят проблему, запаникуют и вызовут набег на банк, как мы видели в случае с SVB. И эти обстоятельства не являются невообразимыми. Писатель Нассим Талеб в своей книге «Черный лебедь» указывает, что во время долгового кризиса в Латинской Америке в 1982 году крупные американские банки потеряли все свои накопленные прошлые доходы.

Напротив, средняя компания в индексе S&P 500 (который включает также и банки, которые искажают общую картину) имеет активы в размере 26 миллиардов долларов и собственный капитал в размере 8,5 миллиардов долларов - они в среднем имеют финансовый леверидж около двух. Падение стоимости активов не является их основным риском, но их активы должны упасть в цене на одну треть, чтобы потерять стоимость своего собственного капитала.

Во-вторых, несмотря на такой огромный леверидж и сопутствующий ему риск, доходность банковского сектора неадекватна. Средняя рентабельность капитала («ROE») в секторе S&P Banks за последние пять лет составляет всего 10,9%. Для сравнения, рентабельность собственного капитала сектора S&P Consumer Staples за тот же период составила 17,9%. Неудивительно, что такая низкая фундаментальная доходность приводит к плохой динамике цены акций банковского сектора. Общая доходность сектора S&P Banks за последние пять лет составила (минус) -15,1% в год, тогда как доходность Consumer Staples составила (плюс) +12,1% в год. Достаточно теории о том, что вам нужно больше рисковать, чтобы получить более высокую прибыль.

Наконец, наверняка должны быть какие-то хорошие банки, в которые лучше вкладывать средства, чем в среднем? Это подводит меня к другой проблеме: системному риску. Даже если банк, в который вы инвестируете, хорошо управляется, он все равно может быть поврежден или уничтожен общей паникой в секторе.

Есть анекдот, иллюстрирующий это. В начале 1980-х впервые возникли сомнения относительно будущего Гонконга с надвигающейся передачей контроля Китаю, и вскоре разразился кризис в секторе недвижимости, который служил залогом для многих банковских кредитов.

Посреди всего этого находился местный банк, над передним окном которого был открыт навес, защищающий от солнца. Это было рядом с автобусной остановкой, и когда разразился сильный ливень, очередь людей на автобус переместилась, чтобы укрыться под навесом. В лихорадочной атмосфере прохожие подумали, что это начало изъятия средств из банков и в результате оно вскоре развернулось.

Такой вот банковский бизнес. Банки могут быть обрушены действиями своих же коллег. Посмотрите что произошло с некоторыми региональными банками США после катастрофы SVB. Лорд Мервин Кинг, бывший управляющий Банка Англии, сформулировал это, заметив, что нет смысла начинать набеги на банки, но как только они начались, вы должны присоединиться к ним.

Это включает в себя мои давние причины избегать банковских акций, но в последние годы появилась еще одна причина — финтех. Каковы основные функции банка? Принимать депозиты, давать кредиты и производить платежи. Все эти важные роли сейчас вытесняются так называемыми финтехами. Банковские кредиты заменяются платформами однорангового кредитования и кредитными фондами. Вам не нужен банк для платежей или депозитов. Вы можете получать свою зарплату прямо на свой счет Mastercard или Visa, и они намного лучше обрабатывают платежи, для которых вы также можете использовать свой телефон Apple или Android.

Технологии вытесняют традиционные банковские услуги. Вы заметили, что ваше местное отделение банка превратилось в Pizza Express, в роли которого, кстати, зарабатывает больше денег. Мало того, банкам часто мешает устаревшая система, которая не беспокоит новых участников, и, по крайней мере, до недавнего времени финтех-стартапы пользовались, казалось бы, бесконечным источником финансирования, практически не требуя подтверждения прибыли.

Как сказал Пол Волкер, известный бывший председатель Федерального резервного банка, единственной значимой инновацией банковского сектора за 20 лет, предшествовавших мировому финансовому кризису, были банкоматы и нам они даже больше не нужны. .


Эта статья опубликована в Financial Times: https://www.fundsmith.co.uk/media/fqifjmal/ft-why-i-never-invest-in-bank-shares.pdf

Вас может заинтересовать статья о банках и рисках, связанных с их деятельностью:
Душераздирающая история самой большой инвестиционной ошибки топ-менеджера
Дэвид Херро (David Herro) из Oakmark International годами ждал, пока Credit Suisse осуществит свои обязательства. И этого не произошло.
https://memos.denisov.blog/biggest-investing-mistake


Или статья как анализировать бизнес банков.
Расследования непредвиденных ситуаций и даже авиакатастроф столь же информативны в банковской сфере, как и для авиакомпаний, и инвесторам стоит их прочитать. Единственная проблема заключается в том, что количество вещей, которые могут пойти не так, огромно, и поэтому банки будут искать новые способы обанкротиться. Одна полезная эвристика заключается в том, что банки вряд ли будут потрясены теми же факторами, которые привели к последнему кризису.

А вот еще откровенная статья в блоге у Ильдара Давлетшина.

У вас всегда должен быть выбор в ваших вероятностях успеха. И поможет всем нам рациональность и прагматизм.