Паул Грэхем. Как в настоящее время люди становятся богатыми?

Ежегодно с 1982 года журнал Forbes публикует список самых богатых американцев. Если мы сравним 100 самых богатых людей в 1982 году со 100 самыми богатыми в 2020 году, мы заметим некоторые большие различия.
Paul Graham
В 1982 году среди 100 самых богатых американцев не было управляющих фондами. В 1982 году существовали хедж-фонды и частные инвестиционные компании, но ни один из их основателей еще не был достаточно богат, чтобы попасть в первую сотню. Изменились две вещи: управляющие фондами открыли новые способы приносят высокую прибыль, и все больше инвесторов готовы доверять им свои деньги. [ 1 ]

Но главный источник новых состояний сейчас - это создание компаний, и если вы посмотрите на данные, то увидите и там большие изменения. Люди становятся богаче, создавая компании сейчас, чем в 1982 году, потому что компании делают разные вещи.

В 1982 году существовало два доминирующих источника нового богатства: нефть и недвижимость. Из 40 новых состояний в 1982 году по крайней мере 24 были связаны в основном с нефтью или недвижимостью. Сейчас это лишь небольшое число: из 73 новых состояний в 2020 году 4 были связаны с недвижимостью и только 2 - с нефтью.
К 2020 году крупнейшим источником нового богатства стали компании, которые иногда называют «технологическими». Из 73 новых состояний около 30 поступают от таких компаний. Они особенно распространены среди самых богатых из богатых: 8 из 10 крупнейших состояний в 2020 году были новыми состояниями этого типа.

Возможно, это немного вводит в заблуждение, рассматривая технологии как категорию. Разве Amazon не является розничным продавцом, а Tesla - производителем автомобилей? И да и нет. Может быть, через 50 лет, когда то, что мы называем технологиями, станет само собой разумеющимся, будет казаться неправильным относить эти два бизнеса к одной категории. Но, по крайней мере, на данный момент, у них определенно есть что-то общее, что их отличает. Какой розничный торговец запускает AWS? Каким автопроизводителем управляет тот, у кого также есть ракетная компания?

Технологические компании, стоящие за 100 крупнейшими состояниями, также образуют хорошо дифференцированную группу в том смысле, что все они компании, в которые венчурные капиталисты охотно инвестируют, а остальные в большинстве своем нет. И этому есть причина: в основном это компании, которые выигрывают, обладая лучшими технологиями, а не просто генеральный директор, который действительно целеустремлен и умеет заключать сделки.

В этом смысле рост технологических компаний представляет собой качественное изменение. Магнаты нефти и недвижимости из Forbes 400 1982 года выиграли не за счет создания более совершенных технологий. Они выиграли, будучи действительно целеустремленными и умело заключать сделки. [ 2 ] И действительно, этот способ обогащения настолько стар, что он появился еще до промышленной революции. Придворные, разбогатевшие на (номинальной) службе европейских королевских домов в XVI и XVII веках, также, как правило, были действительно мотивированы и умели заключать сделки.

Люди, которые не смотрят глубже, чем коэффициент Джини, смотрят на мир 1982 года как на старые добрые времена, потому что те, кто разбогател, не стали такими же богатыми. Но если вы углубитесь в то, какони разбогатели, старые времена выглядят не так хорошо. В 1982 году 84% из 100 самых богатых людей стали богатыми благодаря унаследованию, добыче природных ресурсов или сделкам с недвижимостью. Неужели это лучше, чем мир, в котором самые богатые люди становятся богатыми, создавая технологические компании?
Почему люди открывают так много новых компаний, чем раньше, и почему они так разбогатели? Как ни странно, ответ на первый вопрос заключается в том, что он сформулирован неправильно. Нам не следует спрашивать, почему люди создают компании, а почему они снова открывают компании. [ 3 ]

В 1892 г. газета New York Herald Tribune составил список всех миллионеров Америки. Их нашлось 4047 штук. Сколько тогда унаследовали свое богатство? Всего около 20% - меньше, чем доля наследников сегодня. А когда вы исследуете источники новых состояний, 1892 год еще больше похож на сегодняшний. Хью Рокофф обнаружил, что «многие из самых богатых ... получили свое первоначальное преимущество благодаря новой технологии массового производства». [ 4 ]

Итак, аномалия здесь не в 2020 году, а в 1982 году. Настоящий вопрос заключается в том, почему так мало людей разбогатели, создавая компании в 1982 году. И ответ заключается в том, что даже когда список Herald Tribune составлялся, волна консолидации захлестнула американскую экономику. В конце 19-го и начале 20-го веков финансисты, такие как JP Morgan, объединили тысячи небольших компаний в несколько сотен гигантских с сильной экономией на масштабе. К концу Второй мировой войны, как пишет Майкл Линд, «основные секторы экономики были либо организованы в виде картелей, поддерживаемых государством, либо во власти нескольких олигополистических корпораций». [ 5 ]

В 1960 году большинство людей, которые сегодня открывают стартапы, пошли бы работать на одного из них. Вы могли разбогатеть, открыв собственную компанию в 1890 и 2020 годах, но в 1960 году это было нереально жизнеспособным вариантом. Вы не можете прорваться через олигополии, чтобы выйти на рынки. Итак, престижным путем в 1960 году было не открытие собственной компании, а продвижение по служебной лестнице в уже существующей. [ 6 ]

Превращение каждого в корпоративного сотрудника уменьшило экономическое неравенство (и все другие разновидности), но если ваша модель нормальности относится к середине 20-го века, у вас есть очень вводящая в заблуждение модель в этом отношении. Экономика JP Morgan оказалась всего лишь фазой, и начиная с 1970-х годов она начала распадаться.

Почему распалось? Частичное старение. Крупные компании, которые в 1930 году казались образцом масштаба и эффективности, к 1970 году стали слабыми и раздутыми. К 1970 году жесткая структура экономики была полна уютных гнезд, которые строили различные группы, чтобы изолировать себя от рыночных сил. Во время правления Картера федеральное правительство осознало, что что-то не так, и начало в процессе, который они назвали «дерегулированием», чтобы отказаться от политики, которая поддерживала олигополии.

Но не только внутренний упадок разрушил экономику JP Morgan. Давление было и извне, в виде новых технологий, особенно микроэлектроники. Лучший способ представить, что произошло, - это представить пруд с коркой льда на вершине. Изначально единственный путь снизу к поверхности - по краям. Но по мере того, как ледяная корка ослабевает, вы начинаете пробивать сквозь середину.

По краям пруда были чистые технологии: компании, которые на самом деле называли себя работающими в сфере электроники или программного обеспечения. Когда вы использовали слово «стартап» в 1990 году, вы имели в виду именно это. Но теперь стартапы пробивают себе дорогу сквозь ледяную корку и вытесняют действующих игроков, таких как розничные торговцы, телеканалы и автомобильные компании. [ 7 ]

Но хотя распад экономики JP Morgan создал новый мир в технологическом смысле, это был возврат к норме в социальном смысле. Если вы оглянетесь только на середину 20 века, то покажется, что люди, которые разбогатели, открывая собственные компании, - недавнее явление. Но если вы посмотрите дальше, вы поймете, что это на самом деле значение по умолчанию. Так что в будущем мы должны ожидать того же самого. В самом деле, мы должны ожидать, что количество и богатство основателей будут расти, потому что с каждым десятилетием запускать стартап становится легче.

Одна из причин, по которой становится легче создать стартап, - это социальные сети. Общество (пере) усваивает эту концепцию. Если вы начнете сейчас, ваши родители не будут волноваться так, как это было бы поколение назад, и знания о том, как это сделать, распространяются гораздо шире. Но главная причина, по которой сейчас легче начать стартап, - это то, что это дешевле. Технологии снизили стоимость как строительных продуктов, так и привлечения клиентов.

Снижение стоимости запуска стартапа, в свою очередь, изменило баланс сил между учредителями и инвесторами. Раньше, когда запуск стартапа означал строительство завода, на это вообще требовалось разрешение инвесторов. Но теперь инвесторы нуждаются в учредителях больше, чем учредители - в инвесторах, и это, в сочетании с растущим объемом доступного венчурного капитала, привело к росту оценок. 8 ]

Таким образом, уменьшение стоимости запуска стартапа увеличивает количество богатых людей двумя способами: это означает, что их начинает больше людей, и что те, кто это делает, могут привлекать деньги на более выгодных условиях.

Но действует и третий фактор: сами компании более ценны, потому что вновь созданные компании растут быстрее, чем раньше. Технологии не только удешевили создание и распространение вещей, но и сделали их быстрее.

Эта тенденция существует уже давно. IBM, основанной в 1896 году, потребовалось 45 лет, чтобы выручка компании достигла миллиарда долларов в 2020 году. Hewlett-Packard, основанная в 1939 году, заняла 25 лет. Microsoft, основанной в 1975 году, потребовалось 13 лет. Сейчас норма для быстрорастущих компаний - 7-8 лет. [ 9 ]

Быстрый рост оказывает двойное влияние на стоимость акций учредителей. Стоимость компании зависит от ее доходов и темпов роста. Таким образом, если компания растет быстрее, вы не только быстрее получаете доход в миллиард долларов, но и компания становится более ценной, когда достигает этой точки, чем если бы она росла медленнее.

Вот почему сейчас основатели иногда становятся такими богатыми в таком молодом возрасте. Низкая начальная стоимость запуска стартапа означает, что основатели могут начинать молодыми, а быстрый рост компаний сегодня означает, что в случае успеха они могут стать на удивление богатыми всего через несколько лет.

Теперь начать и развивать компанию проще, чем когда-либо. Это означает, что их начинает больше людей, те, кто действительно получают более выгодные условия от инвесторов, и что полученные в результате компании становятся более ценными. Как только вы поймете, как работают эти механизмы и что стартапы подавлялись на протяжении большей части 20-го века, вам не придется прибегать к нечеткому правильному повороту, который страна сделала при Рейгане, чтобы объяснить, почему коэффициент Джини Америки растет. Конечно, коэффициент Джини увеличивается. Как же могло быть иначе, когда все больше людей открывают более ценные компании?
Примечания

[ 1 ] Инвестиционные фирмы быстро росли после того, как Министерство труда в 1978 году изменило нормативные требования, разрешив пенсионным фондам инвестировать в них, но эффекты этого роста еще не были заметны в 100 крупнейших состояниях в 1982 году.

[ 2 ] Джордж Митчелл заслуживает упоминания в качестве исключения. Хотя он был действительно целеустремленным и умел заключать сделки, он также был первым, кто понял, как использовать гидроразрыв для добычи природного газа из сланцев.

[ 3 ] Когда я говорю, что люди открывают больше компаний, я имею в виду тот тип компании, который должен стать очень большим. Фактически за последние пару десятилетий общее количество новых компаний сократилось. Но подавляющее большинство компаний - это небольшие предприятия розничной торговли и сферы услуг. Статистика о сокращающемся количестве новых предприятий означает, что люди открывают меньше обувных магазинов и парикмахерских.


юди иногда путаются когда они видят график «стартапы», который идет вниз, потому что слово «стартап» имеет два значения: (1) основание компании и (2) особый тип компании, предназначенный для быстрого роста. Статистика означает запуск в смысле (1), а не в смысле (2).

[ 4 ] Рокофф, Хью. «Великие судьбы позолоченного века». Рабочий документ NBER 14555, 2008 г.

[ 5 ] Линд, Майкл. Земля обетованная. HarperCollins, 2012.

Также вероятно, что высокие налоговые ставки в середине 20-го века удерживали людей от открытия собственных компаний. Создание собственной компании рискованно, и когда риск не вознаграждается, люди вместо этого выбирают безопасность .

Но это была не просто причина и следствие. Олигополии и высокие налоговые ставки середины 20 века были единым целым. Снижение налогов - это не только причина предпринимательства, но и его следствие: люди, разбогатевшие в середине 20-го века за счет недвижимости и разведки нефти, лоббировали и получили огромные налоговые лазейки, которые сделали их эффективную налоговую ставку намного ниже, и, предположительно, если было обычным делом выращивать большие компании за счет создания новых технологий, и люди, делавшие это, также лоббировали свои собственные лазейки.

[ 6 ] Вот почему люди, которые действительно разбогатели в середине 20-го века, так часто разбогатели на разведке нефти или недвижимости. Это были две большие области экономики, которые не поддавались консолидации.

[ 7] Компании, занимающиеся чистыми технологиями, раньше называли стартапами «высоких технологий». Но теперь, когда стартапы могут пробить середину ледяной корки, нам не нужно отдельное название для краев, а термин «хай-тек» имеет определенно ретро- звучание.

[ 8 ] Более высокая оценка означает, что вы либо продаете меньше акций, чтобы получить определенную сумму денег, либо получаете больше денег за определенное количество акций. Типичный стартап делает кое-что из каждого. Очевидно, вы станете богаче, если сохраните больше запасов, но вы также должны стать богаче, если соберете больше денег, потому что (а) это должно сделать компанию более успешной, и (б) вы сможете продержаться дольше до следующего круглый, или даже не нужен. Однако обратите внимание на все эти правила. На практике через них ускользает очень много денег.

Может показаться, что огромные раунды, собираемые в наши дни стартапами, противоречат утверждениям о том, что начать их стало дешевле. Но здесь нет противоречия; стартапы, которые привлекают больше всего, делают это по собственному желанию, чтобы расти быстрее, а не потому, что им нужны деньги, чтобы выжить. Нет ничего лучше, чем не нуждаться в деньгах, чтобы люди предлагали их вам.

Вы можете подумать, после почти двух столетий на стороне труда в его борьбе с капиталом, что крайне левые будут счастливы, что труд наконец восторжествует. Но, похоже, никого из них нет. Вы можете почти слышать , как они говорят : «Нет, нет, не что так.»

[ 9] IBM была создана в 1911 году путем слияния трех компаний, самой важной из которых была компания Германа Холлерита по производству табуляторов, основанная в 1896 году. В 1941 году ее доходы составили 60 миллионов долларов.

Выручка Hewlett-Packard в 1964 году составила 125 миллионов долларов.

Выручка Microsoft в 1988 году составила 590 миллионов долларов.
Хороших инвестиций, спасибо за прочтение!
Понравилась ли вам статья?
Подпишитесь на новостную рассылку
Получайте на почту избранные статьи, а также специальные предложения
Оставляя ваши контакты, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности
Disclaimer/Уведомление об отказе от ответственности
Любая информация, размещенная на сайте не может считаться рекламой каких-либо финансовых инструментов, продуктов, рекомендацией, побуждением совершать операции на финансовом рынке и размещается исключительно в информационных целях.

Никому не гарантируется получение доходов от операций с финансовыми инструментами, а Инвестиционный консультант не несет ответственности за результаты Ваших решений, принятых на основании предоставленной информации.

Финансовые инструменты и инвестиционная деятельность связаны с высокими рисками. Стоимость акций, облигаций, инвестиционных паев и иных финансовых инструментов может уменьшаться или увеличиваться.
Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем.
Инвестиционный консультант не может гарантировать, что описанные на сайте финансовые инструменты подходят лицам, которые ознакомились с такими материалами.

Рекомендуем Вам не полагаться исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены в настоящем материале, а сделать свою собственную оценку соответствующих рисков.

Любые инвестиции должны осуществляться только после консультации с вашим финансовым советником, и только после ознакомления с проспектом или финансовой отчетностью компании. Вам не следует приобретать финансовый инструмент если вы не ознакомились со всеми рисками, присущими конкретному финансовому инструменту.
Любая информация, содержащаяся на сайте, не может восприниматься как побуждающая. Она может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Эта информация и оценки не являются условиями какой-либо сделки, в том числе потенциальной.

Информация не является исчерпывающей. Развернутые характеристики инвестиционной деятельности и сопутствующие ей риски содержатся в соответствующих разделах на сайтах профучастников, предоставляющих услуги финансового посредничества.
Бесплатная консультация
С финансовым советником по видео конференц связи
Оставляя ваши контакты, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности