Финансовые мультипликаторы или коэффициенты.

Финансовые мультипликаторы и коэффициенты.

Любые финансовые коэффициенты служат для целей быстрой оценки экономических выгод (числитель) от задействованных экономических ресурсов(знаменатель). Однако как и везде есть ограничения и условия их применения. Для простоты можно вспомнить определение КПД (коэффициент полезного действия) который применяется в механике или электрике. Это отношение полезной работы к совокупным затратам. Вычисление % значения в мультипликаторах я бы назвал прямыми коэффициентами, которые дают значение полезности (например E/P). Но имеются еще и другие, которые информируют об оборачиваемости(окупаемости) или покрытии актива в количестве раз - это обратные коэффициенты (например P/E, EV/EBIT).

Скорости и темпы обработки информации приводят к оптимизации подачи информации для ее быстрого анализа и принятия решений на основе ее. Но так ли это важно для оценки и понимания бизнеса?

Имеется огромная профессиональная среда, которая набирает на работу соискателей на экономические или финансовые профессии - это рекрутеры(head hunter). За свой труд они взимают плату и это облегчает задачу работодателя в поиске для бизнеса работников. И вот индустрия придумала массу вопросов для тестирования соискателей, тем самым ставит соискателей в замешательство, а порой даже в недоумении о соответствии профессии, которой они успешно обучались многие годы. Я искренне поддерживаю соискателей и уважаю ваш труд и знания, которые вы приобретали во время обучения. Цель образования не знание, а умение действовать - это давнее высказывание кого-то из ученых. Адвокат Александр Добровинский артистично приводил довод о том, кто лучше всех знает законы: ну конечно же компьютер, а вот применение законов остается за человеком. Это абсолютно относится и к финансовой экономике. Знание отдельных коэффициентов не дает вам ничего, если вы не поймете, что за ними кроется и как их применять.

На чем я основываю свои рассуждения. Во-первых, Авсат Дамодаран в своих обучениях делает акцент на том, что мультипликаторы - это костыль для студента, по ним никто не сможет определить стоимость компании(бизнеса). Это имеет свойство шпаргалки для экзаменующегося, но важность понимания что стоит за формулами упускается теми, кто задает вопросы о коэффициентах.
Во-вторых, Майкл Мобуссин утвержает, что на использование мультипликаторов и коэффициентов, нужно заслужить такое право огромным количеством оценок бизнеса, и это приходит только с опытом.
Попробуем разобраться с этими терминами и значениями.
Финансовые мультипликаторы или коэффициенты, представляют собой относительное сравнение первого и второго значения с базисом. Это механическое сравнение и следовательно имеет аналог в механике.
В механике автомобилисты пользуются тахометром и спидометром. И это тоже мультипликаторы в технике. Важно понимание что они означают.
Любой коэффициент представляет собой дробь: в числителе измеряемое значение, а в знаменателе базисное значение. Запутано? Попробую распутать на примере: мы с вами потребляем пищу, которая измеряется в калориях или в Джоулях или кДж (кило Джоулях). Джоули - это единица измерения энергии в Международной системе единиц (Système international d’unités, SI). Калорийность продуктов определяется путем измерения количества энергии, которое высвобождается при полном сгорании пищи. Таким образом базисом(знаменателем) будет сжигание одинаковой массы продукта, а числителем станет получение разного количества энергии. Мы получаем абсолютные значения после сжигания и далее мы сравниваем продукты между собой и делаем специальные выводы. Выводы о пользе пищевых продуктов на основании кДж будут обманчивыми или неполными и это применимо к финансовым коэффициентам. Остерегайтесь абсолютного значения, оно необходимо для сравнения относительно других сравниваемых предметах(предприятий).
Понимание дроби в финансовых коэффициентах помогает прийти к применению и их вариаций . Например, P/E показывает сколько прибылей находится в цене или ее окупаемость в годах, а вот E/P объясняет какую доходность приносил бизнес при заданной цене этого бизнеса. Хотя этот коэффициент и гиблое место для новичка, но он очень просто объясняется).
Идея использования коэффициентов ROE, ROIC, ROCE или RCE и других финансовых мультипликаторов аналогична тесту на сжигании одного количества пищи для вычисления энергии в калориях или кДж .

В числителе должны стоять значения экономических выгод от используемого знаменателя.

Сложность в расчетах знаменателя заключается в том, что бухгалтерская отчетность не дает чистого значения знаменателя и требуется реформирование бухотчетности для получения базисного значения (знаменателя).

Как пример, расчет ROIC наиболее показательный коэффициент для инвесторов. Его знаменатель представляет собой инвестированный капитал который оплачивается. Значение инвестированного капитала не публикуется в бухгалтерской отчетности отдельной строкой и требуется чтение пояснений к отчетности для раскрытия информации о платном долге, или в активах бизнеса требуются пояснения о значениях рабочего капитала и основных средств за минусом оценочных обязательств или иных неденежных затратах. Требуется знание принципов и правил составления финансовой отчетности. Для квантов тут появляется цифровая яма, которая является преимуществом для стоимостных инвесторов, использующих фундаментальный подход.
Хороших инвестиций, спасибо за прочтение!
Подпишитесь на новостную рассылку
Получайте на почту избранные статьи, а также специальные предложения
Оставляя ваши контакты, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности