Какая разница между разумной и неразумной спекуляцией

Для инвесторов, которые еще не имеют убедительных отличий спекуляций от инвестиций, стоит прочитать 10-ю лекцию из этой серии с названием
"Какая разница между разумной и неразумной спекуляцией"

Г-Н ГРЭХЕМ: Дамы и господа, это последняя лекция из нашего цикла. Надеюсь, вам было так же приятно и интересно их слушать, как мне было интересно их готовить.
Заключительный доклад будет своего рода отправной точкой, поскольку он будет посвящен спекуляциям — спекуляциям в отношении анализа ценных бумаг.
Я полагаю, что домыслы — тема почти такая же популярная, как и любовь; но в обоих случаях большинство высказываний довольно банальны и не особенно полезны. (Смех.)
Обсуждая спекуляцию в контексте этой лекции, я постараюсь выявить некоторые менее очевидные аспекты этого важного элемента в финансах и в вашей собственной работе.
В этом часе я хотел бы остановиться на трёх основных моментах. Во-первых, спекулятивные элементы играют определённую роль практически во всей работе аналитика ценных бумаг, а в некоторых её аспектах — значительную; и что общий вес и значение спекуляций растёт за последние тридцать лет.
Во-вторых, существует реальная разница между разумной и неразумной спекуляцией, и методы анализа ценных бумаг часто могут оказаться полезными для различения этих двух видов спекуляции.
Третий пункт заключается в том, что, несмотря на два предыдущих утверждения, я считаю, что нынешнее отношение аналитиков ценных бумаг к спекуляциям в целом необоснованно и нездорово. Основная причина заключается в том, что мы склонны делать акцент на выгодах от успешных спекуляций, а не на нашей способности успешно спекулировать.
Следовательно, существует огромная потребность в тщательной самокритике аналитика ценных бумаг как спекулянта, а это, в свою очередь, означает самокритику со стороны так называемого типичного инвестора, действующего как спекулянт.

Во-первых, что мы подразумеваем под спекуляцией? В нашей книге «Анализ ценных бумаг» есть глава, посвящённая различиям между инвестициями и спекуляциями. Я не хочу повторять этот материал, лишь напомню вам наше заключительное определение, которое гласит:
«Инвестиционная операция – это операция, которая при тщательном анализе обещает сохранность основного капитала и удовлетворительную доходность. Операции, не отвечающие этим требованиям, являются спекулятивными».
Это очень краткое упоминание о спекуляции. Мы могли бы немного расширить его, сказав, что в спекулятивных операциях успешный результат не может быть предопределен методами анализа ценных бумаг. Это не означает, что спекуляция не может быть успешной, но это просто означает, что невозможно стать успешным спекулянтом в отдельных случаях, просто следуя нашим методам анализа ценных бумаг.
Все спекулятивные операции связаны с изменением цен. В некоторых случаях акцент делается исключительно на изменении цен, а в других — на изменении стоимости, которое, как ожидается, приведет к изменению цен. Я считаю, что это довольно важная классификация спекулятивных операций. Легко привести примеры.
Если в начале 1946 года кто-то купил акции US Steel примерно по 80, главным образом потому, что он считал, что в конце бычьего рынка акции сталелитейных компаний, как правило, демонстрируют существенные колебания, то это, несомненно, была спекулятивная операция, основанная в первую очередь на мнении об изменении цен и не имеющая конкретной ссылки на стоимость.
С другой стороны, человек, купивший привилегированные акции Standard Gas and Electric номиналом четыре доллара где-то в 1945 году по низкой цене, скажем, по четыре доллара за акцию, полагая, что план, предусматривавший их погашение, вероятно, будет изменён, несомненно, спекулировал. Но в данном случае его мотив был связан с анализом стоимости, или, скорее, с ожидаемым изменением стоимости, что, как оказалось, наглядно проявилось в случае с привилегированными акциями Standard Gas and Electric.
Я думаю, вам ясно, что, с другой стороны, почти все операции с ценными бумагами, которые по существу основаны на ожидаемых изменениях, будь то изменения цены или стоимости, следует рассматривать как спекулятивные и отличать их от инвестиций.
В главе, посвящённой спекуляциям и инвестициям, мы обсуждали концепцию спекулятивного компонента цены. Помните, мы отмечали, что ценная бумага может продаваться по цене, которая частично отражает её инвестиционную стоимость, а частично — элемент, который следует назвать спекулятивным.

Пример, который мы привели в 1939–1940 годах с большим волнением, касался акций General Electric. Мы намеренно выбрали акции самой высококлассной инвестиционной компании, чтобы проиллюстрировать присутствующий в ней элемент спекуляции. Исходя из средней цены в 38 долларов за акцию в 1939 году, мы предположили, что аналитик может заключить, что около 25 долларов за акцию представляли собой инвестиционный компонент, а до 13 долларов за акцию – спекулятивный. Таким образом, в этой высококлассной акции около трети средней цены на более или менее среднем рынке представляет собой спекулятивную оценку. Этот пример, показывающий, насколько значительной была спекулятивная составляющая в инвестиционных ценных бумагах, на мой взгляд, довольно типичен для динамики стоимости ценных бумаг со времён Первой мировой войны. Полагаю, он оправдывает и объясняет первый момент, который я хотел бы высказать, а именно, что спекулятивные элементы становятся всё более важными в работе аналитика. Я думаю, только люди, проработавшие на Уолл-стрит много лет, могут оценить изменения в статусе инвестиционных обыкновенных акций, которые произошли за последнее поколение, и степень, в которой спекулятивные соображения проникли во все обыкновенные акции.